ΠΟΛΛΕΣ ΑΒΕΒΑΙΟΤΗΤΕΣ ΣΕ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΟ ΚΑΙ ΠΟΛΙΤΙΚΟ ΕΠΙΠΕΔΟ Τι προβλέπουν οι ξένοι οίκοι για τις αγορές το β' τρίμηνο

ΠΟΛΛΕΣ ΑΒΕΒΑΙΟΤΗΤΕΣ ΣΕ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΟ ΚΑΙ ΠΟΛΙΤΙΚΟ ΕΠΙΠΕΔΟ

Τι προβλέπουν οι ξένοι οίκοι για τις αγορές το β' τρίμηνο

Της Λαλέλας Χρυσανθοπούλου

Σε πεδίο αντίρροπων δυνάμεων φαίνεται να αναζητούν κατεύθυνση οι διεθνείς αγορές κατά το β’ τρίμηνο του έτους που ξεκίνησε αυτή την εβδομάδα. Και τούτο διότι τα θετικά μακροοικονομικά στοιχεία διεθνώς (και κυρίως από την Ευρωζώνη) «συγκρούονται» με την πολιτική αβεβαιότητα που προκύπτει από τις εκλογές στη Γαλλία, τις αμφιβολίες για το κατά πόσο και πόσο γρήγορα θα υλοποιήσει τις προεκλογικές του εξαγγελίες για μειώσεις φόρων και αυξήσεις δαπανών ο Ντόναλντ Τραμπ (στον απόηχο του φιάσκου του «Trumpcare») και την κλιμάκωση της γεωπολιτικής έντασης μετά τη χθεσινή επίθεση των ΗΠΑ με πυραύλους στη Συρία.

Σημαντικό ρόλο στη διαμόρφωση του επενδυτικού τοπίου θα παίξουν και τα επόμενα βήματα της Fed και της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας: Η Τζάνετ Γέλεν έχει στείλει σήμα στις αγορές για άλλες δυο αυξήσεις των επιτοκίων του δολαρίου φέτος (μετά την αύξηση του Μαρτίου), ενώ άρχισε να προλειαίνει το έδαφος και για την βαθμιαία συρρίκνωση του τεραστίου χαρτοφυλακίου χρεογράφων ύψους 4,5 τρισ. δολαρίων που συσσώρευσε η τράπεζα μέσω τριών γύρων εκτύπωσης χρήματος την περίοδο της διεθνούς χρηματοοικονομικής κρίσης; Ο Μάριο Ντράγκι από την άλλη πλευρά διαμηνύει ότι το πρόγραμμα εκτύπωσης χρήματος (όπου ο ρυθμός των αγορών ομολόγων επιβραδύνθηκε από την 1η Απριλίου στα 60 δις. ευρώ από 80 δις. ευρώ προηγουμένως) θα συνεχιστεί κανονικά έως το τέλος του έτους και θέμα αυξήσεων επιτοκίων δεν τίθεται προς το παρόν, αντιστεκόμενος σθεναρά στους Γερμανούς που ζητούν επιτακτικά να δοθεί «σήμα» σύσφιξης της νομισματικής πολιτικής το ταχύτερο δυνατό...

Προς «υγιή διόρθωση»;

Τούτων λεχθέντων, ξένοι οίκοι όπως η Russell Investments και η Saxo Bank πιθανολογούν διορθωτική κίνηση στα διεθνή χρηματιστήρια εντός του τρέχοντος τριμήνου: «Οι μετοχές είναι υπεραγορασμένες και μια αναδίπλωση φαίνεται πολύ πιθανή», επισημαίνει η Russell Investments ?Βλέπουμε περιοχές όπου δικαιολογείται περισσότερη αισιοδοξία όπως η Ευρώπη και σε μικρότερο βαθμό η Ιαπωνία. Πιστεύουμε ωστόσο ότι οι αγορές υπερεκτιμούν την ικανότητα του προέδρου Τραμπ να επιταχύνει την οικονομική ανάπτυξη στις ΗΠΑ...Είμαστε ακόμα σε ένα περιβάλλον «αγοράστε στις βουτιές και πουλήστε στα ράλι» (buy the dips and sell the rallies) και θέλουμε να πουλήσουμε στο τρέχον ράλι και να αγοράσουμε στην επόμενη βουτιά. Η Russell επισημαίνει ακόμα ότι οι αμερικανικές μετοχές φαίνονται ιδιαίτερα ακριβές, καθώς ο δείκτης τιμών προς κέρδη Shiller (που χρησιμοποιεί τον μέσο όρο κερδοφορίας της τελευταίας 10ετίας λαμβανομένου υπόψη και του πληθωρισμού) είναι στα υψηλότερα επίπεδα, εκτός από την εποχή του κραχ του 1929 και της φούσκας των μετοχών της υψηλής τεχνολογίας στο τέλος της δεκαετίας του 1990.

Η Saxo από την πλευρά της κάνει λόγο για «ένα νέο αφήγημα για τις μετοχές το β’ τρίμηνο καθώς το λεγόμενο reflation trade (δηλαδή τα στοιχήματα για μεγάλη ώθηση στην ανάπτυξη και τον πληθωρισμό δια χειρός Τραμπ) θα «ξεφουσκώσει» με μια «υγιή διόρθωση». Στον αντίποδα, η BlackRock πιστεύουν ότι το reflation trade έχει περιθώρια να συνεχιστεί, ιδίως εκτός των ΗΠΑ, ευνοώντας τις μετοχές που ακολουθούν τις διακυμάνσεις του οικονομικού κύκλου. «Προκρίνουμε τις μετοχές από τα ομόλογα και τα εταιρικά από τα κρατικά ομόλογα. Προτιμάμε τις ευρωπαϊκές και τις ιαπωνικές μετοχές, ενώ είμαστε ουδέτεροι για τις αμερικανικές, εξαιτίας των υψηλών αποτιμήσεων και του κινδύνου ότι οι προσδοκίες για τη φορολογική μεταρρύθμιση και την κανονιστική απορύθμιση θα αποδειχθούν υψηλές», καταλήγει η μεγαλύτερη επενδυτική εταιρεία του κόσμου.

Στήριξη στην Ευρώπη
Οι περισσότεροι αναλυτές προτιμούν τις ευρωπαϊκές μετοχές από τις αμερικανικές, σημειώνοντας ότι η πολιτική αβεβαιότητα έχει διαμορφώσει discount 20% στις αποτιμήσεις των μετοχών στην Ευρώπη σε σχέση με τις ΗΠΑ (το μεγαλύτερο από το 2012) και έχει κάνει πολλούς επενδυτές να «παραβλέψουν» ότι «το οικονομικό περιβάλλον στην Ευρωζώνη είναι το καλύτερο από τότε που ανέλαβε ο Μάριο Ντράγκι (Νοέμβριος 2011) σύμφωνα με την JP Morgan Asset Management κι ότι τα αποτελέσματα δ’ τριμήνου 2016 έδειξαν αύξηση του κύκλου εργασιών και των λειτουργικών κερδών των επιχειρήσεων της περιοχής, τάση που αναμένεται να διατηρηθεί και φέτος. Δεν είναι τυχαίο ότι η Citi συστήνει αναβάθμισε σε «overweight» (αυξημένες θέσεις) τη σύστασή της για τις ευρωπαϊκές μετοχές, εκτιμώντας ότι ο δείκτης STOXX 600 των blue chips της περιοχής που ενισχύθηκε κατά 7,7% το α’ τρίμηνο μπορεί να καταγράψει πρόσθετα κέρδη 8% έως το τέλος του έτους. Θα πρέπει πάντως να σημειωθεί ότι όλα τα αισιόδοξα σενάρια για την Ευρώπη έχουν ως ακρογωνιαίο λίθο την ήττα της Μαρίν Λεπέν στις γαλλικές εκλογές. Σε αντίθετη περίπτωση, πολλοί προβλέπουν χρηματιστηριακό σοκ και βουτιά του ευρώ από 5% έως 15%. Οπως σχολιάζει ο Γκάβιν Φρεντ της NAB, «σε περίπτωση νίκης της Λεπέν, οι αγορές θα πυροβολήσουν πρώτα και θα κάνουν ερωτήσεις αργότερα...».